一、怜爱本轮行情的骨子：科技冲破引颈的中国财富重估
2月底以来，在履历春节以来的不时高潮后，阛阓上一直不乏关于大盘尤其是科技板块将要转念的声息。关连词，在2月底3月初的少顷转念后，本周上证综指再创年内新高，以AI、机器东说念主为代表的科技成长标的也连续领涨阛阓，行情的表现不错说逾越了不少投资者的预期。
为何近期阛阓包括AI板块表现出超预期的韧性？咱们合计，一个最枢纽的点在于，本轮行情的骨子，是科技冲破引颈的中国财富重估。而关于这个点，现时阛阓仍心事平常、潜入的判辨，不少投资者仍在沿用主题投资的想路进行操作。
从咱们1月19日确认建议【迎来新一波上行】、【结构上首推AI】，以DeepSeek所代表的AI科技冲破以及机器东说念主等领域的进展为机会，产业链多厚利好共振催化，阛阓对中国科技乃至经济出路的信心迎来重塑，推动行情不时上行。至2月底行情迂曲之际，咱们连续强调，尽管短期“恐高”心理重复国际关税扰动冲击风险偏好导致TMT板块转念，但中始终AI仍是阛阓干线。
近似1999-2001年“5·19”互联网行情，2013-2015年的挪动互联网行情，2019-2021年“新半军”行情，本年跟着各行业AI浸透率快速晋升、更多垂直应用加速落地，从 AI 到 AI ＋的平常行业都存在着战术性的成长机会，这是中国脉轮行情主升浪的根基。参考历史教养，这照旧过或将不时数年。
与此同期，近期政府责任确认定调积极，进一步为中国财富重估奠定了讲究的宏不雅环境：
宏不雅政策方面，经济主张保持积极，财政组合按期加码。2025年GDP增速主张依旧在“5.0%阁下”；财政政策“愈加积极”，“4.0%赤字率+4.4万亿方位专项债+1.8万亿十分国债”的组合安排，各个分项均较旧年有显然晋升；货币政策延续“截止宽松”定调，并明确条目“应时降准降息，保持流动性充裕”，稳增长的同期，也将对阛阓风险偏好造成提拔；
“狂妄提振浮滥”仍是本年的首要责任任务。确认初次建议“强化宏不雅政策民生导向”，从晋升浮滥才智、加多优质供给、改善浮滥环境三个角度制定专项措施，并在要点任务部分默示要“更狂妄度踏实和扩大奇迹”，政策效能点正愈加向民生、需求侧歪斜；
发展新质分娩力是本年以及将来高质料发展的要点任务。确认条目扶植壮大新兴产业、将来产业、不时推动“东说念主工智能＋”活动等，展望后续财税、金融等政策将连续加大关于科技转变的救济力度，“东说念主工智能+”将成为要点标的。现时，以DeepSeek发布为标记，国内AI领域出现冲破式进展，国内应用端探索已全面铺开，大厂本钱开支晋升促使国内算力需求连续开释，产业链各设施仍在快速迭代焕新，将连续提拔AI成为中始终干线；
总量政策对本钱阛阓表态愈加积极。本次确认除了延续“924”国新办金融发布会、1月23号“推动中始终资金入市”会议的政策基调外，还在货币政策表述的部分新增“优化和转变结构性货币政策器具，更狂妄度促进楼市股市健康发展”，这亦然初次在政府责任确认中将“楼市股市”明确为央行的要点任务。本钱阛阓行为缓解中国现时经济转型窘境的枢纽握手，其战术性地位不竭抬升，政策呵护有望不时，成为本轮行情提拔的最枢纽逻辑之一。
咱们合计，如若说旧年9月以来的政策宽松为本轮行情赋予了回转逻辑的“骨”，2025岁首以DeepSeek等为代表的AI科技冲破则为本轮行情找到了基本面的逻辑，赋予了“科技牛市”的“魂”。也因此，科技冲破引颈下的中国财富重估，将成为将来很长一段时辰内阛阓需要反复去加强判辨、提高怜爱的逻辑变化。
二、中国财富的重估有望在各领域扩散
往后看，以AI为代表的科技板块在履历前期转念后，部分标的的拥堵度压力已经获取缓解，重复近期阿里算力订单开启招标、AI智能体Manus发布等产业催化指向产业链各设施仍在加速迭代，短期AI行情有望反回生跃，连续以里面轮动的方式消化整固。
另一方面，跟着3-4月阛阓进入基本面和政策因子有用性晋升的传统窗口，在宏不雅政策定调积极、千般宽松措施加速落地的配景下，中国财富的重估有望进一步向受益于政策救济、景气边缘改善的低位标的扩散：
最初，3、4月阛阓将迟缓进入渐渐进入更“看实际”的阶段，自身就会专门志地去寻找一些有政策救济和功绩提拔的低位标的。跟着两会召开，以及1-2月信济数据以及上市公司年报和一季报开动陆续显露等一系列枢纽节点左近，阛阓正迟缓进入基本面和政策因子有用性晋升的传统窗口。
其次，近期行业轮动强度边缘回升，也指向阛阓交游干线扩散，开动向各个板块寻找机会。咱们通过一级行业近五日涨跌幅名次变动完全值加总构建行业轮动强度筹算，用于量化阛阓的轮动速率。自岁首以来，跟着AI干线不时凝合阛阓共鸣，行业轮动速率随之开动敛迹，而近期这一筹算已开动底部回升，或指向阛阓开动在向各个板块寻找机会。
临了，以港股阛阓为参考，近期咱们也已不雅察到，表里资关于中国财富的重估已在向顺周期板块扩散。春节以来寰球资金对港股的共振重估中，以TMT、互联网为代表的AI板块是南向资金与外资的显耀共鸣。而近期，医药、浮滥、地产等行业正在迎来南向资金和外资的共振增配。宏不雅政策加码、经济复苏预期升温后，表里资对中国财富的重估正在由科技向顺周期板块扩散。
三、现时要点关心哪些标的？
（一）AI：短期关心相对低位和有功绩提拔的标的
关于现时的AI板块来说，枢纽的如故寻找里面相对低位、有性价比的标的。AI板块自身是一个涵盖上游算力硬件、中游软件服务以及卑劣应用的重大产业链条，产业链各设施催化下，行情有望反回生跃，现时相对低位和有功绩提拔的标的值得积极关心、布局。
皆集景气度与拥堵度，AI产业链50大细分标的中，现时可率先关心光模块、服务器、光纤光缆、PCB、运营商等相对低位、有性价比的设施。
1、景气度
跟着AI产业冲破、内需复苏，本年不少AI细分领域有望迎来景气改善。把柄阛阓一致预期，本年AI大无数细分标的有望迎来景气加速或窘境回转，而皆集本年以来AI50大细分标的中2025年预期净利润上修个股数目占比来看，光纤光缆、服务器、智能家居、射频元件、物联网、AI手机、光模块、避讳搜索、数字媒体、IDC（算力租借）、PCB等标的名次相对居前。
2、拥堵度
履历近期转念后，现时AI产业链中部分标的短期交游拥堵度已大幅开释，包括光模块、AI芯片、PCB、服务器、光纤光缆、运营商等。
（二）内需浮滥：提振浮滥是本年经济责任首要任务，关心受益于“两新”政策加力扩围的商品浮滥和新业态服务浮滥
需求侧，提振浮滥是本年经济责任首要任务，内需浮滥板块有望迎来基本面改善和估值建设。本年外需受潜在新增关税扰动，经济增长更需内需奋勉，本轮政策效能点正愈加向民生、需求侧歪斜。3月6日经济主题记者会上，本轮扩浮滥的责任想路获取进一步细化，后续将尽快出台扩充《提振浮滥专项活动决策》，财政政策、结构性货币政策也将显然加大促消心事度，包括扩大浮滥品以旧换新边界、加大社会保险及补贴力度等。商品浮滥（汽车、家电、浮滥电子等）和服务浮滥（影视传媒、旅游等多业态）或将是促浮滥枢纽握手。
商品浮滥（汽车、家电家居、浮滥电子）：2024年，浮滥品以旧换新政策带动汽车、家电家居等关连居品销售额高增。2025年，“两新”政策进一步加力扩围，不仅在汽车、家电家居等现存居品上加大补贴力度，范围还在不时扩大至手机等浮滥电子居品。春节时代以旧换新带动关连居品销量大幅高增，后续更大边界的超始终十分国债也将进一步救济扩大内需。
服务浮滥（影视传媒、旅游等多业态）：一方面，以谷子经济、《哪吒2》为代表的影视传媒等娱乐浮滥爆发式增长，渐渐从单一内容浮滥转向“IP+生息”模式，行为牵动性强、增漫空间大的浮滥领域，将来有望为浮滥带来更多新的增长引擎。另一方面，服务浮滥行为合适浮滥升级和扩容的大标的，有望成为本轮扩大浮滥的枢纽能源和主要增量来源。浮滥行业中，内需占比高且来岁预期盈利改善的标的主要汇集在服务类浮滥领域，潜在增量政策加持下具备盈利建设基础。
（三）先进制造：供给侧优化是本轮产业层面的枢纽陈迹，关心供给时势优化的军工、新能源龙头
供给侧，产能时势优化的先进制造业是本轮基本面回转的另一枢纽标的。2024年12月中央经济责任会议明确将“笼统整治‘内卷式’竞争，次序方位政府和企业活动”列为2025年的要点任务之一。本次政府责任确认中再次强调“买通阛阓准入退出、因素竖立等方面制约经济轮回的卡点堵点，笼统整治内卷式竞争”、“加强产业统筹布局和产能监测预警，促进产业有序发展和良性竞争”，本年各产业供给侧优化程度有望加速。
寻找往日几年产能蔓延已显耀放缓、出清相对充分、2025年产能独揽率大要率迎来建设拐点的行业，同期协作归并重组，行业竞争时势有望加速优化，产业回转陈迹有望在年报和一季报进一步获取明确。要点关心军工、新能源等先进制造业龙头。
军工：前期“十四五”规画中期转念、订单下达蔓延等扰动影响下，现时行业库存和产能独揽率均已降至历史低位。2025年行为“十四五”收官之年，同期行为“十五五”的启动之年，跟着新一轮订单周期开启，有望推动行业举座景气复苏。与此同期，本年军工行业也将迎来多重催化：一方面，宇宙边幅仍较震动、地缘政事风险时有历练，军工是大国博弈主战场，国内军费进入有望连续保管较高增速水平。另一方面，跟着阛阓并购重组步入活跃期，军工行业归并和财富注入纪律有望加速，这也或将成为2025年军工行情的枢纽催化。
新能源：近两年行业供给履历加速出清，其中电板、风电零部件、光伏硅料及逆变器等设施已出现补库迹象，2025年开工率或将率先迎来拐点，功绩有望先行企稳建设。跟着政策对归并重组和淘汰低效、多余产能的救济力度增强，本年行业竞争时势有望进一步优化，产业整合或将成为枢纽看点。此外，行业降本增效趋势下，固态电板等新技艺赋能，行业有望迎来第二增长极。
风险领导：经济数据波动，政策宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等。